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分析:2016肉鸡缺口近6亿羽,鸡价将启动上涨达6年峰值

文字:[大][中][小] 2016-3-14    浏览次数:2566    

  在上半年无新增祖代鸡引种情况下,预计2016年6月份后备祖代鸡存栏或将继续减少20万套,去化幅度达近60%,整体上测算16年肉鸡供给量为40.95亿羽,相比15年下行14%,17年或继续下行到40亿羽以下。

  结合供给和需求两方面测算,2016、2017年行业肉鸡短缺幅度将大幅超过2011年时期,因此鸡价也有望超过2011年。

  鸡价上涨,进入全面景气行情

  近期鸡价持续上涨,禽产业链开始进入全面景气行情。投资者或担心禽养殖行情是否已经走完。结合行业供给和需求层面,我们判断,产能收缩带来供需的紧缺才刚刚开始显现,现阶段鸡价仅处于上涨初期,景气高点远未到来。

  论供给:产能下行未到底部,后期去化有望加速

  我们认为,现阶段行业供给远未到底部,后期去化有望加速。主要基于两方面:1、根据禽产业链生产周期推导,产能去化仍将持续。预计未来6个月在产祖代鸡存栏量也将继续下行约15%至64.4万套,在产父母代鸡存栏未来6个月下降20%至847万套。2、美法封关导致祖代鸡引种断档或使产能下行加速。自12月份封关后,后备祖代鸡存栏平均每月减少5万套。因此在上半年无新增祖代鸡引种情况下,预计6月份后备祖代鸡存栏或将继续减少20万套,去化幅度达近60%,整体上测算16年肉鸡供给量为40.95亿羽,相比15年下行14%,17年或继续下行到40亿羽以下。

  说需求:行业需求逐步企稳,供需缺口逐步扩大

  通过对于白羽肉鸡按需求分类别进行测算,整体上我们预计16、17年肉鸡需求量分为46.8和47.5亿羽。结合供给,我们测算16年肉鸡短缺5.89亿羽,且17年短缺将超7.52亿羽,大幅高于11年2.08亿羽。从目前情况看,禽产业景气有望超预期,我们上调之前预计价格。16、17年肉鸡均价由4.6和4.8元/斤上调到4.8和5.2元/斤,鸡苗均价由3.5和3.7元/羽上调到5和5.5元/羽,鸡苗价格高点由5.5和6元/羽上调到6和6.5元/羽。

  谈空间:高点未到,仍具较大空间

  对于周期股来说,价格趋势及历史景气行情时期估值情况是判断股价空间最好的参考。从价格趋势上看:预计16,17年肉鸡预计苗鸡高点价格6.5元/羽,上涨空间44%。毛鸡价格高点6元/斤,上涨空间43%。父母代鸡苗高点达40元/套,上涨空间158%。

  从估值水平上看:按景气高点年份股价高点时点对应当年一致预期业绩计算估值,现阶段禽养殖股平均估值为12.5倍,较11年27.4倍存在119%空间,按股价高点对应景气高点季度盈利来看,现阶段禽养殖股平均估值为8倍,较11年23倍存在188%的空间。

  禽产业链开始进入全面景气行情

  近期鸡价持续上涨,鸡苗价格已突破4.5元/羽,为11年景气周期后最高点,前期涨势较弱的肉鸡价格也涨到4.2元/斤,突破行业盈亏平衡线,禽产业链开始进入全面景气行情。投资者或担心禽养殖行情是否已经走完。我们判断,产能收缩带来供需的紧缺才刚刚开始显现,现阶段鸡价仅处于上涨初期,景气高点远未到来。主要基于以下原因:

  首先,从产能去化情况来看,现阶段供给远未到底部。主要体现在两个方面:

  1、根据禽产业链生产周期推导,产能去化仍将持续:祖代鸡方面,后备祖代存栏过去6个月下降幅度达18%,根据产能传导,预计未来6个月在产祖代鸡存栏量也将继续下行约15%,对应16年8月在产祖代鸡产能将仅为64.4万套,父母鸡方面,在产祖代鸡存栏过去6个月下降幅度达24%,根据产能传导,预计在产父母代鸡存栏未来6个月下降20%,对应16年8月在产父母代鸡产能仅为847万套。

  2、美法封关导致祖代鸡引种断档或使产能下行加速。自12月份封关后,后备祖代鸡存栏已从49万套下降到34万套,平均每月减少5万套。因此在上半年无新增祖代鸡引种情况下,预计6月份后备祖代鸡存栏或将继续减少20万套至14万套,去化幅度达近60%,对应后期在产祖代鸡存栏和父母代鸡存栏也将出现大幅下降。整体上我们预计在产祖代鸡存栏低点出现在16年12月底,在产父母代鸡存栏低点出现在17年6月份。

  其次,结合供给和需求两方面测算,16,17年行业肉鸡短缺幅度将大幅超过11年时期,因此鸡价也有望超过11年。我们测算16年肉鸡短缺5.89亿羽,且17年短缺将超过7.52亿羽,大幅高于11年时期2.08亿羽水平,因此景气高点也有望超过11年。且从目前情况看,禽产业景气有望超预期,我们上调之前预计价格。16、17年肉鸡均价分别由4.6和4.8元/斤上调到4.8和5.2元/斤,鸡苗均价由3.5和3.7元/羽上调到5和5.5元/羽。

  我们认为,禽养殖股后续仍存在较大空间。对于周期股来说,价格趋势及历史景气行情时期估值情况是判断股价空间最好的参考。从价格趋势上看:预计16,17年肉鸡预计苗鸡高点价格6.5元/羽,距离现阶段上涨空间达44%。毛鸡价格高点达6元/斤,距离现阶段上涨空间达43%。父母代鸡苗高点达40元/套,距离现阶段空间达158%。从估值水平上看。从估值水平上看:按景气高点年份股价高点时点对应当年一致预期业绩计算估值,现阶段禽养殖股平均估值为12.5倍,较11年27.4倍存在119%空间,按股价高点对应景气高点季度盈利来看,现阶段禽养殖股平均估值为8倍,较11年23倍存在188%的空间。

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